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国信期货:供需改善 油价维持震动逆弹
作者:201 发布日期:2020-07-04
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  主要结论

  原由受到疫情及全球经济下走因素影响,今年国际原油期货价格摇曳重大。美国WTI原油期货5月相符约临近交割展现逼仓走情,一度展现负报价。负油价的展现令沙特、俄罗斯等主要产油国下定信念减产。5-6月份在不息减产和西洋复工复产等利好影响下,国际油价不息逆弹。

  1、主产国不息减产

  经过3月份沙特、俄罗斯原油价格战后,OPEC 说相符减产的信念和计划都是相对清晰的。但是,沙特和俄罗斯并不期待油价上涨过高,主要不安美国页岩油添产复产抢占市场份额。以是,当油价上涨过快时,OPEC 能够会削减减产周围。而当油价下跌太深时,OPEC 也能够会添大减产周围。

  2、全球原油需求回升

  疫情对全球经济影响削弱,由早期因生硬而恐慌,到熟识后习性并批准疫情的存在。即使疫情异国十足限制住,美国照样坚持复工复产。而且疫苗或者有效药物早晚会研制出来,疫情因素淡化后全球原油需求下半年有看不息回升。

  3、美元指数走弱,通胀预期能够升温

  从美元指数走势来看,2004年以来,美元指数基本维持在70-105之间运走,今年为了救市,美国推出无限量QE政策,0-0.25%的矮利率能够维持两年,即异日两年美联储能够都不会添息。这也意味着能够会产生通胀预期,资金必要追求投资的渠道,以原油为代外的大宗商品能够吸引资金流入。

  展看异日:美国WTI原油价格下半年展望主要在30-50美元/桶区间运走;INE原油期货主力相符约价格下半年展望主要在250-400元/桶区间运走。

  一、走情回顾

  今年上半年原油价格大幅摇曳,总体主要外现为一季度单边不息下跌和二季度探底后逆弹回升。

  一季度:1月初美国和伊朗有关主要,伊朗军事指挥官苏曼莱尼被刺杀,引首市场对中东地区局势忧郁闷,国际油价敏捷冲高。随后,美伊有关敏捷懈弛,国际油价冲高回落。1月下旬,新冠肺热疫情爆发,中国武汉宣布封城,2、3月份全球疫情不息扩散蔓延,疫情对全球经济和金融市场都造成重大冲击。为了防控疫情,很众走业收工停产,行家都缩短出走,原油需求大幅降落,油价受此拖累不息下跌。3月份,沙特和俄罗斯打首原油价格战,添产削价更是令国际油价雪上添霜。

  二季度,4月初受减产预期挑振,油价最先逆弹。在美国总统特朗普干预下,沙特和俄罗斯布局OPEC 召开说相符减产会议,在4月12日举走的欧佩克与非欧佩克部长级第10次(稀奇)会议,确定了5月份和6月份每日减产970万桶;从2020年7月1日到2020年12月31日的6个月,每日调整产量770万桶;2021年1月1日至2022年4月30日的16个月内每日调整产量580万桶。

  4月中下旬,原由西洋疫情专门主要,全球原油供答主要过剩,全球原油库存增补,能够库容急剧降落,市场一度忧郁闷异国库容存放原油。美国WTI5月相符约临近交割,发生空逼众形象,令WTI原油稀奇展现负报价。4月终,国际主要产油国家挑前最先减产,进入5月份之后,产油国减产力度添大,沙特还挑高了6月份原油出售价格,同时西洋启动复工复产,全球原油需求量也展现回升,原油供需不息改善,赞成了原油价格不息逆弹。6月份,OPEC 把970万桶减产周围延期至7月终,并且最先实走减产赔偿机制,前期减产异国达到100%额度的国家,不敷的片面必要赔偿减产额度。此外,美国原油产量不息降落,美国不息出台刺激经济的量化宽松政策,国际油价一连逆弹格局。

  图:原油主力相符约走势

  数据来源:博易行家 国信期货

  二、原油供需情况分析

  1、全球原油供需

  5月份以来,OPEC 实走亘古未有周围的减产,未参与减产制定的关键产油国也原由油价下跌被迫缩短支付而减产。随着欧佩克和非欧佩克产油国大幅度减产,市场远大展望今年下半年石油需求将超过供答量,对石油市场是利好迹象。石油出口跟踪机构Kpler数据表现,5月欧佩克及其减产同友邦每日原油出口量2700万桶,缩短了630万桶。6月份,成功案例OPEC 把970万桶减产周围延期至7月终,并且最先实走减产赔偿机制,前期减产异国达到100%额度的国家,不敷的片面必要赔偿减产额度。截至5月,OPEC原油日产量已经快速缩短至2460万桶/天。欧佩克在6月份《石油市场月度通知》中外示,原由减产和抗疫封锁措施放松,全球石油市场正徐徐最先重新均衡,但整个走业仍供过于求。

  图:全球石油供需

  数据来源:卓创资讯 国信期货

  图:OPEC原油产量(千桶/日)

  数据来源:WIND 国信期货

  截至5月,沙特原油日产量已经快速缩短至870万桶/天。6月份沙特原油产量将在现有减产基础上再每日超额减产100万桶,将日产量减至750万桶,比4月份原油日产量缩短近40%。但7月份最先,沙特不会超额减产。俄罗斯5月石油产量为867万桶/日。俄罗斯5月石油和凝析油日产量降落了25%。

  伊朗和委内瑞拉比来几年受美国制裁影响,原油产量不息在降落,但是现在看不息降落空间能够已经不大,异日不倾轧产量能够会增补。另外利比亚原油产量岁首是达到120万桶/天,随后1-5月原由利比亚内部动乱等因素导致产量下滑至9万桶/天,比来有新闻称利比亚产量能够会恢复,意味着利比亚对全球能够贡献大约100万桶/天的添量。伊朗、委内瑞拉、利比亚产量并不在OPEC的减产计划内,不受OPEC 减产计划收敛。

  图:沙特原油产量(千桶/日)

  数据来源:WIND 国信期货

  图:伊朗和委内瑞拉原油产量(千桶/日)

  数据来源:WIND 国信期货

  截至6月12日当周美国原油产量已经降落至1050万桶/天,今年岁首美国原油产量最高达到1310万桶/天,吾们能够看到原由折本导致美国原油产量已经降落了260万桶/天。美国新添原油钻井数不息14周降落,新添油井已经降落至189座,这意味着异日6-8周,美国原油产量能够进一步不息降落。

  图:美国原油产量(千桶/日)

  数据来源:WIND 国信期货

  图:美国新添钻井数

  数据来源:WIND 国信期货

  美国能源新闻署数据表现,截止2020年6月12日当周,美国原油库存量5.3928亿桶,比前一周添长122万桶;美国汽油库存总量2.56995亿桶,比前一周降落167万桶;馏分油库存量为1.74471亿桶,比前一周降落136万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4683.6万桶,缩短260.8万桶。美国石油战略贮备6.5173亿桶,增补173.1万桶。美国炼厂添工总量平均每天1360万桶,比前一周增补11.6万桶;炼油厂开工率73.8%,比前一周添长0.7个百分点。

  图:美国原油总库存(千桶/日)

  数据来源:WIND 国信期货

  图:美国能源新闻署公布的美国原油库存每周添减数据

  数据来源:WIND 国信期货

  2、中国原油供需

  随着国内复工复产逐步推进,国内原油需求清晰回升。今年5月份吾国原油产量达到1645.6万吨,同比添长1.3%;今年1-5月原油累计产量达到8089.6万吨,累计同比添长1.9%。今年5月份吾国原油添工量达到5790.4万吨,同比添长8.2%;今年1-5月原油累计添工量达到26139.5万吨,累计同比降落1%。

  图:中国原油月度产量(万吨)

  数据来源:WIND 国信期货

  吾国原油消耗量有近70%必要经过国际市场进口,今年5月份吾国原油进口量为4796.9万吨,环比4月增补753.9万吨。今年1-5月份累计进口超过21557.6万吨,累计进口添速达到5.2%。5月份进口大量增补,主要也是受好于4月中下旬国际油价大幅下跌,吾国趁着国际油价处于底部,及时增补了进口额度。

  图:中国原油月度进口量(万吨)

  数据来源:WIND 国信期货

  图:中国原油累计进口量(万吨)

  数据来源:WIND 国信期货

  随着5月份国内原油进口增补,营业所原油注册仓单也大量增补。原油进口后在期货盘面进走卖出保值,以是国内原油期货价格承担了较大压力,5-6月份同期涨幅不敷国际油价。截至6月19日,营业所原油注册仓单达到33224000桶。

  图:INE原油注册仓单

  数据来源:WIND 国信期货

  三、美国原油挖掘成本及中东主要产油国财政盈亏均衡点

  现在美国页岩油各产区原油挖掘成本基本保持在40-50美元/桶区间,平均挖掘成本也许在42美元/桶旁边,个别产区挖掘成本已经降落至27美元/桶。当WTI原油添工处于40美元/桶以下时,大片面页岩油企业能够已经处于折本状态,当WTI原油价格处于30美元/桶以下,有些页岩油企业无法承受主要折本而被迫减产甚至破产。但是倘若WTI原油价格逆弹到45美元/桶上方,则一些停产的页岩油企业能够会最先复产添产,产量增补又将按捺油价不息上涨。

  图:美国各主要页岩油产区挖掘成本

  数据来源:WIND 国信期货

  中东主要产油国原油挖掘成本很矮,基本保持在大约10美元/桶,但是这些国家经济结构单一,主要倚赖原油出口创汇来维持国内的财政收支均衡。为了实现2020年财政收支均衡,展望沙特原油出口价格必要达到78美元/桶,科威特、卡塔尔则必要原油出口达到也许50美元/桶。故当国际原油价格矮于30美元/桶,这些原油主产国有很强的动力进走说相符减产,经过同一走动达到减产保价的现在标。

  图:美国各主要页岩油产区挖掘成本

  数据来源:BLOOMBERG 国信期货

  四、技术分析

  技术面,美国WTI原油期货价格触底后走出了V形逆转的形式。后市展望在42-50美元区间会遇到较大阻力,下方30-35美元区间存在很强的赞成,下半年WTI原油价格展望主要在30-50美元区间运走。倘若全球疫情挑前得到有效限制,全球经济快速恢复添上通胀预期升温,油价向上突破50美元后,也能够不息上探至60美元/桶附近。

  图:美国WTI原油期货不息相符约周线图

  数据来源:博易行家 国信期货

  国信期货 范春华

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义务编辑:宋鹏



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